在这一次牛熊转变中，我们应该探究这些负面报道背后的原因：贪婪，欺诈和有组织的市场操纵。许多没有任何金融背景的参与者创建了一种“玩家自负盈亏”的投资文化。新技术激发了投资者的想象力，也加速了贪婪和恐惧的周期循环。

在很多方面，2017-2018 的加密货币市场与 20 世纪 90 年代的互联网泡沫非常相似。除了具有颠覆许多行业的潜力之外，主要资产的价格快速上涨，很多次要资产的价格也涨幅巨大。事实上，ICO 市场中的大部分行为都非常类似于股票市场中的场外交易，正如电影《华尔街之狼》中演绎的那样。（监管机构非常重视这种相似性。20 世纪 90 年代，有成千上万种证券不能保护投资者的利益，因此 ICO 热潮中也会出现同样的现象。欺诈是一种犯罪，理应受到惩罚，但没有理由在这样做时扼杀一个新兴行业）

在今天的文章中，我想强调一下去年总结的 4 个重要经验教训：

公众对早期技术都有着巨大的投资需求。

对投资者而言，要警惕赚快钱。

热钱效应吸引了机会主义者，也会引发监管。

不应忽视金融市场的基本原则。

下面让我们依次讨论每一个总结。

公众对早期技术有大量的投资需求

正如美国证券交易委员会主席克莱顿（Clayton）所说，资本市场在吸引新的上市公司方面存在重大问题。自 1997 年以来，上市公司的数量已经减半，风险投资和私募股权基金投入到私营公司的资本金额却大幅增加。在股票市场中，个人投资者很难有机会参与早期投资。因此，很多普通投资者都涌进了区块链市场。哪怕没有真正的商业计划或运营产品，一个区块链项目也能够筹集数十亿美元。

这种现象是一把双刃剑。一方面，数字资产市场融资效率高，能更好地连接世界各地的投资者和创业家。另一方面，如果政府采取激进的监管措施，可能会导致该国在这一新兴领域落后于其他国家。对此，监管机构要跟相关企业合作，致力于更加透明的信息披露，保障投资者的权益。

投资者对热钱要保持警惕

正如老话所说的那样，如果一件事情好得令人难以置信，那可能就不是真的。ICO 的狂热既吸引了长期投资者，也吸引了短期投机者。跟传统风险投资（VC）相比，ICO 投资主要存在两点差异。首先，ICO 个人投资者无法进行尽职调查，也没办法像 VC 那样获得投资者保护。（这也就是为什么初创公司会选择借助 ICO 进行融资）。其次，ICO 提供了更及时的流通性。许多项目融资后就上线“交易所”，投资者就可以进行交易了。这是 ICO 项目吸引投资者的一个重要原因。

ICO 热潮给我们的启示是，无论是否为“证券”，早期投资（即没有实际产品和盈利）都应该一视同仁。此类项目应该披露同销售这些资产相关的所有重要信息，严格执行反欺诈规则。

当涉及大量资金时，欺诈将随之而来

我之所以把这一点单独列出来是因为我想要提醒大家不要因为欺诈就排斥新技术。任何变革性技术，如互联网、遗传生物技术、区块链等都会被犯罪分子利用。这种情况是不可避免的。

当欺诈行为猖獗时，监管机构会采取相应的措施

在投资人受到欺诈时，监管机构将会采取措施打击欺诈行为。有时监管规则是合理的，有时却是不合理的。从业者应该多跟监管机构合作，而不是反对和抱怨。并且行业本身也要进行自我监管。

金融市场的发展有很多重要的原因，加密市场应该主动拥抱金融市场。很多负面报道都是因为早期持币者和技术人员对金融市场的运作方式知之甚少，并且很多核心信念与投资者保护，价格发现等原则相冲突。

投资者保护

经过多年的演进，现代金融市场制定了一系列规则保障市场公平、保护投资者的利益。而加密货币领域却选择性忽视这些金融规则。有些虚拟货币交易所纵容价格操纵，甚至有内部员工参与了价格操纵事件。美国证监会（SEC）曾明确表示，纠正这种情况并建立合规文化是他们批准比特币 ETF 的必要前提。

价格发现/最佳执行

现代金融市场存在这样一种前提：所有参与者都明确资产的价格，并且这些价格是以透明公开的方式确定的。因此，价格发现是市场的主要目标，而最佳执行的概念（即客户对交易时的最佳价格有现实的预期）是投资者对市场充满信心的关键。然而，主流的虚拟货币交易所上显示的价格忽视了其他平台的价格。与此同时，流行的加密网站上的价格是多种信息源的平均价格，也不具有权威性。

总而言之，加密货币市场在过去两年中所表现出的种种过度行为应当引起行业本身和监管机构的重视。加密从业者应当了解金融市场的运作方式，并结合多种技术手段保护投资人。考虑到数字资产很有可能改进现有的银行体系，让创业者与全球的资本市场联系起来，规范是这一行业向前迈出的必要一步。（OK 区块链商学院 ） 蜗牛娱乐(www.woniuyulew.com)亚洲最具人气线上娱乐平台

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