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新兴稳定币烧钱抢地盘，USDT还能稳多久？
编者按：2018 年，可以说是稳定币“元年”。
一方面，稳定币因为长期充当用户在交易所的交易媒介，价格稳定，在区块链应用场景上有巨大的发挥空间，因此成为区块链行业今年的“红人”。另一方面，2018 年，加密货币市场由牛转熊，主流数字货币普跌，横盘时间较久，使得加密货币的投资者开始在熊市寻求更稳健的投资品种。
所以，稳定币市场需求明显上升，越来越多的新兴稳定币涌现市场，叫板老牌稳定币 USDT。而人们对于种类日益丰富的稳定币市场，也开始关注其未来的发展走向。
近期，PANews 联合 PeckShield 发布了关于稳定币的报告《2018 稳定币元年-量化分析流动性和稳定性》，对稳定币的规模、流通交易等情况进行了详细的调研与总结，非常具有参考价值。
下文经陀螺财经整理，在不改变报告原意的情况下，略有增删改。
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USDT 一家独大不再，新兴稳定币迅猛抢夺市场
实际上，在今年的第一季度，USDT 还在市场上的一家独大。在统计的 8 个主流稳定币市场份额中，USDT 在 1-2 月均占据 100%的市场。从二季度开始，USDT 的市场份额呈现收缩态势，10 月之后更是出现了断崖式加速下跌。
10 月对稳定币市场来说是一个重要的转折点，其中关键事件是 10 月 15 日传统稳定币老大 USDT 盘中暴跌，单日振幅超过 7%。这是 USDT 信任危机积累到一定程度集中爆发的一次暴跌，市场情绪反应明显，直接导致 USDT 10 月份一个月就失去了接近 15%的市场份额，截至 11 月已经累计失去 24.9%的市场份额，而这也给了 USDC、TUSD、PAX 等新兴稳定币发展的机会。
根据 PeckShield 抓取的截至 11 月 25 日 8 个主流稳定币的发行总量数据，结果显示， USDT 占据 77.01%的稳定币市场份额，其次分别是 TUSD、USDC 和 PAX，分别占据 7.68%、5.96%和 5.98%的稳定币市场份额。
而经过 10 月中旬的转折后，USDC、GUSD 和 PAX 发展势头迅猛。但更值得注意的是，稳定币市场竞争已经进入烧钱抢地盘的阶段了。在 USDT 占领稳定币主要市场的情况下，新兴稳定币开始靠释放红利吸引用户，抢夺市场。
对比 9 月，到 11 月时三者市占率涨幅几乎都要超过 1000%。当然超快的市占率涨幅与这三个稳定币刚发行不久有关，这三个稳定币都是今年 9 月刚刚推出市场，从无到有的涨幅无疑要比其他稳定币快很多。
其中 PAX 还与合作伙伴推出奖励措施吸引交易者，PAX 将奖励在 2018 年 11 月 29 日 21:00 至 2018 年 12 月 06 日上午 8:00 期间，币安交易所上交易 PAX 最多的用户 5 万个 PAX，第二多的用户 3 万个 PAX，第三多的用户 1 万个 PAX。
这些新兴稳定币在快速扩张的过程中无不吸取了 USDT 信任危机的教训，比如 PAX 和 GUSD 强调自己受到纽约金融监管局的监管、TUSD 强调定期公开第三方审计报告等。侧面反映了，在 USDT 信任危机爆发后，稳定币发行公司强调自身的合规性对提升投资者信心有着正面作用。
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熊市下稳定币增发总体（含销毁）下降，USDT 依旧是主导
从统计结果看，稳定币的市值和加密货币整体市场的发展情况是完全一致的。表现在今年 1 月牛市行情期间的爆发式增长，虽然增发次数不多，但增发量非常大。到了 11 月份，虽然 11 月已经是全年增发次数（含销毁）次数第二多的月份，已经有 87 次了，但在熊市行情下，虽然增发（含销毁）次数多，但总体增发量却不大。
另一方面，自从 3 月份加密货币市场行情整体由牛转熊以后，整体市值规模呈下降趋势，而新增很多新稳定币之后的 11 月，整体增发量依然比牛市顶峰期的 1 月少很多，应该来说加密货币整体的市场环境是影响稳定币增发（含销毁）的主要影响因素。
另外，今年 USDT 尽管增发（含销毁）次数只有 12 次，但全年累计增发量最大，共有 11 亿 2000 万枚，这些增发主要集中在今年第一季度。而且 USDT 全年增发总量远远超过其他所有稳定币的增发总和，可见 USDT 依然占据着绝对市场主导地位，只要 USDT 没有发生变化，稳定币市场的整体趋势就不会有变化。
这一点从各月稳定币增发（含销毁）的次数及总量也可以看出。今年 10 月份是稳定币增发（含销毁）次数最多的月份，一共有 128 次。由于 10 月份 USDT 出现一次暴跌之后销毁了 5 亿枚，所以尽管其他稳定币都在保持增发，但在总量上依然减少了。
换言之，其他所有稳定币增发（含销毁）多少次都抵不上 USDT 增发（含销毁）一次对市场的影响大。
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USDT 上架 51 个交易所，共有 400 个交易对，占尽先发优势
上架的交易所越多，拥有的交易对越多，交易量在各交易所的占比分布越分散，说明稳定币的市场覆盖面越大，流通性越好。
根据 CoinMarketCap 的数据，USDT 目前一共上架 51 个交易所，共有 400 个交易对在流通，在流动性上占据绝对优势。 TUSD 以上架 37 个交易所，以 103 个交易对流动的水平位居第二，其次 PAX、USDC、GUSD 构成了稳定币第三流通梯队，已经有了不错的流通性。
从各稳定币最主要的交易所及在其上 24 小时交易量占比来看，USDT 在交易量最高的 Binance 币安上也只有 12%，说明 USDT 在众多交易所上“全面开花”。
除此之外，其余稳定币的业务量对交易所的依赖程度都很高，靠一到两个交易所支撑业务的情况比较多，尤其是 nUSD、GUSD 和 DGX，基本就依靠一个交易所，这种情况下其流动性不如交易渠道更分散的稳定币。形成这种现象的原因可能与稳定币运营策略有关，有些稳定币与交易所同属一家公司，比如 USDC 与 Polonix 都属于 Circle，有些稳定币会与交易所达成战略合作，比如 Binance 将 PAX 作为基准币。
现在稳定币市场进入者已经比较充分了，在交易所资源被瓜分的差不多的情况下，未来新兴稳定币的准入门槛也相应提高了。可能在一段时间内，稳定币的格局都将比较稳定。
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USDT 流通渠道多点开花，Bitfinex 持有量仅 3.38%
大额持有者持有的稳定币越多，即其持有量占该稳定币流通市值的比例越高，说明该稳定币市场流通性的广度不广泛，覆盖面并不高，也即市场被少数大额持有者垄断的可能性越高。
从各主流稳定币头部持有者的持有量来看，各稳定币持有量排名前五的头部持有者，其平均持有量达到 12.75%，即平均 4 个钱包地址就可以控制一个稳定币 50%的流通量。可以说，稳定币头部持有者对市场的控制程度普遍比较高。
比如，EURS 持有量最多的地址其持有量占到总量的 36.64%，排名第二的持有地址只占它的零头，相差最为悬殊，说明 EURS 头部持有者的垄断程度最高，类似一家独大的情况也存在于 TUSD。
但 USDT 不一样，它目前的态势是“双驾马车”。
持有量排名第一的地址是 1NTMa 开头的 Tether Treasury 的钱包，占市值总量的 34.31%。需要指出的是，这个钱包属于 USDT 的发行方 Tether，其性质是 Treasury Wallet，相当于 Tether 自己的金库。这个钱包持有的 USDT 不需要对应实际美元储备，所以实际上这个地址的 USDT 不计入流通总量。也正是因为这个钱包的存在，USDT 的发行可以不完全基于市场需求，这也增加了投资者对 Tether 的美元储备不能 1:1 匹配 USDT 总量的担忧。
另外，USDT 排名第二的大额持有地址却不是一直被诟病与 USDT 有关联的交易所 Bitfinex，而是 Binance 的 1KQ4D 开头的地址，占市值总量的 31.11%。
这可能与 Binance 以现货交易为主有关，目前 Binance 上 USDT 的 24 小时交易量在所有使用 USDT 交易对的交易所中排名第一，高达 5 亿 7773 万。而与 Tether 关系密切的 Bitfinex，其持有量只排名第六，占市值总量的 3.38%，这也从侧面反映依靠 Bitfinex“起家” 的 USDT 确实已经在流通渠道多点开花，远超越 Bitfinex 的影响范围了。
结语：
总体来看，截至目前，USDT 依然占据最大稳定币市场份额，但因其自身信任危机问题，TUSD、USDC、PAX 等新兴稳定币得以机会抢占了一部分市场。
但 USDT 因占据先发优势，已经拥有 51 个交易所 400 个交易对，具有良好的流动性，其余稳定币则表现出对某一个或两个交易所高度依赖。
所以，即使稳定币市场竞争已经进入烧钱抢地盘的阶段，一段时间内，USDT 依旧占据更多优势，依旧是稳定币主流。
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